최근 그리스 10년 만기 국채 수익률이 그리스 역사상 처음으로 1% 아래로 떨어졌는데, 이는 지난 10년 동안의 모험 끝에 이룬 성과다. 채권수익률은 36.5%에 달했다. 이는 공식적으로 자유 국가가 되기 전 그리스가 처음으로 계약한 독립 차관을 생각나게 합니다.
니코스 아포스톨리디스, 콘스탄티누 벨렌차
소스:매일
많은 학계와 정치인들은 영국으로부터의 이러한 대출을 "부담스러운" 또는 "약탈적인" 대출로 규정하며 외국 은행가들이 가난한 나라를 착취하고 있다는 증거입니다. 그러나 이러한 차관은 실제로 우리나라에 대한 착취에 해당하며 조건에 동의한 그리스 대표들은 어리석거나 무능한 것이었습니까?
이러한 대출은 두 가지였습니다:
첫 번째는 1824년에 Loughnan Sons와 O'Brien을 발행인으로 하여 36년 동안 체결되었으며 명목 대출 금액은 £800,000였습니다. 지급된 금액은 £472,000, 즉 명목 금액의 59%였습니다. 대출은 올랜도스와 루리오티스가 그리스 측에서 협상했습니다. 두 번째 대출은 1825년에 Ricardo 형제를 발행인으로 하여 36년 동안 계약되었으며 명목 대출 금액은 200만 파운드였습니다. 지급된 금액은 £110만, 즉 명목 금액의 55.5%였습니다. 두 대출 모두 채권이었으며 이자율은 5%, 연간 상각률은 1%였습니다(둘 다 명목 금액 기준). 두 경우 모두 처음 2년간의 이자를 징수했습니다. 두 번째 대출 계약에서는 2차 시장에서 채권 가격을 지탱할 목적으로 첫 번째 대출 채권 할인을 위해 £250,000를 제공하기로 규정했습니다.
그때와 지금의 용어
우리는 이러한 대출의 조건을 현재 그리스 국가의 대출에 적용되는 조건과 비교할 것입니다. 자본 상환을 위해 두 계약 모두 36년 동안 연간 명목 자본금의 1%를 지불하도록 규정했습니다. 물론 이 부채를 모두 합하면 자본금의 36%에 달하지만, (이론적으로) 이 부채를 시장 데이터에 따라 안전한 금리(5%)의 계좌에 매년 예치했다면 이 예금은 자본금의 36%에 달할 것입니다. 36년말까지 자본금 100%.
매년 안전한 이자율(안전한 이자율)로 복리 계산하여 Y년에 걸쳐 X 금액의 계정(싱킹 펀드)에서 최종 가치를 계산하는 이 방법은 현재까지 유효합니다. 유일한 차이점은 오늘날 안전 이자율(예:Bundesbank 또는 미국 채권 이자율)이 약 3% 이하인 반면, 당시에는 5%였습니다. 물론 각 투자의 위험에 따라 달라지던 당시의 대출 금리는 오늘날보다 거의 두 배나 높았습니다. 이는 관련 문헌에서도 명백히 드러납니다.
오늘날 독자들에게 이상한 점은 그리스 혁명 정부가 최종적으로 모은 자본의 삭감으로, 그 결과 명목 금액(￡800,000) 대신 59%(￡472,000)만 받았다는 점입니다. 많은 사람들은 차액이 악의적으로 압류되었기 때문에 대출이 "약탈적"이었다고 믿습니다. 그리스 반란군이 외국 샤일록(예:베니스의 상인)의 희생양이 되었나요?
물론 그렇지 않습니다. 간단히 말해, 대출 조건은 위험에 따라 결정되었습니다. 오늘날 위험에 따른 대출 조건의 구조화는 이자율을 통해 이루어집니다. 위험이 크고 상환 기간이 길수록 대출 이자율은 높아집니다. 그러나 그해에 그들은 다른 관행을 따랐습니다. "안전한" 이자율(5%)을 보장하는 대출 계약과 위험 조정은 액면가 이하의 가격으로 채권을 구매하여 이루어졌습니다.
이 관행은 오늘날에도 여전히 부분적으로 사용되고 있습니다. 즉, 오늘 채권 2차 시장에서 했던 일이 이루어졌고, 대출 기관이 징수한 이자율이 채권의 '수익률'이 된 것입니다. 실제로 1차 대출에 대한 실질이자율은 명목 5%가 아닌 약 8.47%(5/0.59) 수준이었다.
또한 대출 조건에 따르면 그리스 국가는 연체금으로 연간 1%를 지불했지만 실제로 대출금으로 모은 금액을 상환하려면 0.59%만 지불하면 됩니다. 실질자본 대비 0.70%에 달하는 이 이자에 대한 보정으로 이자율 8.47%를 더하면 최종적으로 실질이자율 9.17%를 얻을 수 있다. 이에 따라 2차 대출의 경우 실질이자율은 9.80%였다.
결론적으로 다음과 같은 사실을 발견했습니다.
• 첫 번째 대출은 이자율 9.17%에 £472,000에 달하는 36년 만기 채권이었습니다. 즉, £800,000(오늘날의 용어로)의 가치가 없었고 £328,000의 차액이 부적절하게 보류되었습니다.
• 두 번째 대출 역시 36년 만기 채권으로 총 110만 파운드에 이자율 9.80%였습니다. £2백만이 아니었으므로 £900,000의 차액에도 동일하게 적용됩니다.
이러한 용어, 특히 실질이자율은 전혀 "약탈적"이지 않습니다. 특히 다음 사항을 고려한다면:
(a) 차용인이 제시하는 보증:
차용자가 되려는 사람들은 심지어 인정된 국가도 아니었고, 제때에 국가를 형성하기를 열망하고 초기 성공을 거둔 후 실제로 내전에 참여하게 된 반란 국가의 대표자들이었습니다. 동시에, 오스만 제국은 이 반항적인 국가를 "테러리스트"라고 불렀고, 신성 동맹은 이를 유럽의 평화에 대한 심각한 위협으로 여겼다는 점도 고려해야 합니다.
(b) "안전한" 이자율이 5%였지만 현재는 그 가치의 약 절반이라는 사실에서 알 수 있듯이 당시 이자율 수준은 국제적으로 오늘날보다 높았습니다.
따라서 그리스가 부담하는 9.5% 정도의 (실질) 이자율은 현재 기준으로 5.5~6% 정도의 이자율에 해당한다. 적어도 오늘날 적용되는 조건에 따르면 이러한 조건은 매우 유리하며, 특히 36년 만기 채권의 경우 더욱 그렇습니다.
대출 기관의 손실
그러나 이러한 대출이 부담스러운 것이 아니라 그 반대라는 가장 좋은 증거는 다음과 같습니다. 두 번째 대출의 조건 중 하나는 총 명목 가치 £250,000로 첫 번째 채권을 선불하는 것이었습니다. 이 작업이 완료되었으며 구매 가격은 처음에 £113,200, 즉 액면가 £100인 채권당 £45.3였습니다.
이러한 상환이 의도적인 것인지 여부에 관계없이, 발행 1년 후 공개(또는 2차) 시장의 첫 번째 대출 채권 가격이 £59에서 £45.4로 떨어졌습니다(23% 저평가되었습니다). 이에 따라 채권의 "수익률"은 9.5%에서 11.9%로 증가했습니다. 글쎄요, "시장"은 채권이 과대평가되었으며 위험 조정 실제 가치가 £59가 아니라 £45.4라고 결정했습니다.
따라서 첫 번째 대출의 패자는 대출자가 아니라 채권의 원래 구매자인 대출자였습니다. 사실, 실제 대출자는 당연히 수수료를 받고 싶어하는 "나쁜" 은행가가 아니라 혁명적 그리스인을 돕고 주님의 기억과 투쟁을 기리기를 원하는 대체로 필헬렌(주로 일반 시민)이었던 채권 보유자였습니다. 바이런.
1822년부터 1825년까지 라틴 아메리카 국가들이 영국 은행으로부터 받은 모든 대출이 이에 상응하는 구조를 가지고 있다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 일반적으로 그리스에 대한 대출은 조건이 더 좋았습니다. 예를 들어, 모든 대출(멕시코가 받은 첫 번째 대출을 제외하고)의 초기 이자율은 그리스의 5%가 아닌 6%였으며 수수료도 많았다는 점을 언급합니다.
예를 들어, 멕시코가 은행 B.A.로부터 받은 초기 가치 £3.2M의 첫 번째 대출에 대해 Goldsmith &Co는 1824년에 다음이 사실이었습니다. £100 채권의 구매 가격은 £58였습니다. 이자는 5%였다. 판매에서 £ 185 백만이 수집되었습니다. 그러나 이로부터 £750,000의 수수료가 공제되었습니다. 따라서 멕시코는 마침내 110만 파운드를 받았습니다. 그리스 대출 조건과의 비교는 분명합니다. 1810년에 시작된 혁명 이후 멕시코는 1821년 8월 24일에 이미 독립 국가였다는 사실을 상기해 봅시다.
최종 결론은 영국의 유명한 대출금은 결코 약탈적이지 않았으며 이를 협상한 사람들은 합당한 Philhellenic 재정 고문의 도움을 받아 반역자도 바보도 아니라는 것입니다. 후속 대출 관리가 적절하지 않았을 수 있으며 다양한 비극이 발생했지만 모든 매개 변수를 고려하면 대출 자체는 매우 합리적인 조건으로 체결되었습니다. 이러한 대출의 문제는 조건이 아니라 우리나라가 투쟁을 위해 먼저 대출을 활용하고 그 후 몇 년 동안 좋은 재정 관리를 통해 대출을 제공할 수 없다는 점이었습니다.
그러나 대출과 관련된 몇 가지 다른 매개변수에 주목할 가치가 있습니다. 경제적 측면을 제외하면, 차관은 그리스인을 공식적으로 인정하고 미래에 독립 국가를 설립하겠다는 전망을 보여주는 가장 강력한 정치적 행위였습니다. 대부금의 체결은 영국의 위대한 정치가이자 필헬렌인 조지 캐닝(George Canning)이 영국 외무장관을 맡았을 때 가능해졌고, 그는 캐슬레이 전임자의 정책을 획기적으로 바꾸었습니다. 그는 그리스를 전쟁 중인 국가로 인정하고 런던 시에 대출을 마무리하도록 승인했습니다. 그러나 그리스인들이 차관을 최대한 활용했더라도 그리스를 해방하려면 나바리노 전투가 필요하다는 것이 역사를 통해 증명되었습니다.
동맹의 지지
그럼에도 불구하고 이브라힘이 그리스를 떠나도록 설득하는 데는 또 다른 10개월이 걸렸고 마이종 장군 휘하의 15,000명의 정규군이 존재했습니다. 동시에 코드링턴과 이집트 사이의 어려운 협상은 1828년 7월에야 합의로 끝났습니다. 그리스가 동맹국, 무엇보다도 영국으로부터 받은 지원의 가치를 계산한 사람이 있습니까? 그리스는 얼마나 더 많은 대출을 받아야 하며 자유를 얻기 위해 어떤 혈세를 지불해야 합니까?
이 모든 것을 고려하면 문제의 차관은 거의 무료였으며 그리스가 마침내 받은 도움과 지원은 오늘날과 마찬가지로 국제 연대기에서도 전례가 없는 것이라는 결론에 도달합니다. 우리가 이러한 도움을 받는 것은 그리스 문화와 우리 유산에 대한 서구 세계의 찬미와 그리스 문화에 대한 우호주의 덕분입니다. 아테네 아크로폴리스의 대리석은 수세기에 걸쳐 빛을 발하고 있습니다.
